개인 신용 대출 기초: 위험가중자산(RWA)에서 가장 높은 수익률을 내는 범주에 대한 설명

수십 년 동안 연평균 10~20%의 수익률을 창출해 온 1조 7천억 달러 규모의 자산군이 있는데, 아주 최근까지는 이에 접근할 방법이 없었습니다.

사모 대출은 오랫동안 연기금, 기부금, 국부 펀드 및 초고액 자산가들의 전유물이었는데, 전통적인 사모 대출 펀드에 투자하기 위한 최소 금액이 대개 수백만 달러에 달하기 때문입니다.

다행히도 Maple Finance, Centrifuge, Goldfinch와 같은 RWA 프로토콜을 통해 블록체인 기술이 해결책을 제시했습니다. 이 프로토콜들은 수십억 달러 규모의 온체인 프라이빗 대출을 처리하고, 이전에는 구조적으로 불가능했던 방식으로 전 세계 자본을 기업에 연결하고 있습니다.

이 글에서는 프라이빗 크레딧이 실제로 무엇인지, 왜 존재하는지, 온체인 버전이 기계적인 수준에서 어떻게 작동하는지, 주요 프로토콜은 무엇이며 서로 어떻게 다른지 분석합니다.

자, 그럼 시작해 볼까요?

개인 대출이란 무엇인가요?

사모 대출이란 전통적인 은행 시스템과 공공 채권 시장 외부에서 대출 기관이 차입자에게 직접 제공하는 대출을 의미합니다.

“비공개”라는 단어는 이러한 채권이 공개적으로 거래되지 않는다는 것을 명확히 의미합니다.

이를 사고팔 수 있는 거래소는 없으며, 조건은 양 당사자 간에 직접 협상되어 사적 대출 계약서에 명시됩니다.

이렇게 생각해 보세요:

대기업이 대중으로부터 자금을 조달하고자 할 때, 누구나 채권 시장에서 사고팔 수 있는 채권을 발행합니다.

반대로, 중소기업이 자본이 필요하지만 채권 시장에 접근할 수 없거나 보다 유연한 조건을 원할 경우 사모 펀드를 이용합니다.

해당 펀드는 직접 대출을 제공하고, 양자 협상을 진행하며, 대출 만기일까지 대출금을 자체 장부에 기록합니다.

사모 펀드는 공모 채권 투자자가 부담하지 않는 세 가지 요소를 부담하기 때문에 공모 채권보다 훨씬 높은 이자율을 부과합니다.

-> 비유동성 위험 (대출금을 쉽게 매각할 수 없음)

-> 신용 위험 (차입자가 채무 불이행을 할 수 있음)

-> 복잡성 위험 (각 대출 건마다 맞춤형 심사 및 모니터링이 필요함)

그 대가로, 이러한 펀드에 투자하는 사람들은 차입자의 신용도와 담보 구조에 따라 연간 8~20%의 수익률을 얻습니다.

전통적인 금융에서 이는 항상 기관 투자자 전용 자산 클래스였습니다.

온체인 프라이빗 크레딧은 왜 존재하는가?

불행히도 전통적인 민간 대출은 구조적인 비효율성 문제에 직면해 있습니다.

예를 들어, 런던의 펀드 매니저가 베트남의 화물 물류 회사를 위해 대출 협상을 진행할 경우, 환전, 국제 송금, 수동 서류 작업, 수동 이자 지급 등의 절차를 거쳐야 합니다.

각 단계는 마찰, 비용 및 오류 가능성을 추가합니다.

차입자는 더 높은 이자율을 통해 그러한 마찰에 대한 비용을 부담하는 반면, 펀드는 운영 간접비를 통해 이를 흡수합니다.

다행히 블록체인 기술은 다음과 같은 간단한 과정을 통해 이러한 문제들을 동시에 해결합니다.

1. 스마트 계약은 이자 지급 일정을 자동화하고, 수동 개입 없이 미리 정해진 주기에 따라 대출자에게 수익을 분배합니다.
2. 온체인에 인코딩된 대출 계약은 대출자(대여자)와 차입자(채무자) 양측 또는 감사인이 언제든지 검증할 수 있는 투명하고 변경 불가능한 기록을 생성합니다.
3. 대출금 정산은 며칠이 걸리는 은행 절차를 거치는 대신 거의 실시간으로 이루어지며, 분할 투자 덕분에 이전에는 하나의 대형 금융기관이 필요했던 대출을 여러 소액 투자자들이 공동으로 자금을 조달할 수 있게 되었습니다.

이러한 접근 방식의 실질적인 결과는 운전자금이 필요한 라고스의 물류 회사가 더 빠른 결제, 더 낮은 운영 비용, 그리고 향후 대출을 위한 신용 이력을 구축하는 투명한 상환 기록을 통해 전 세계 온체인 대출 기관 풀에 접근할 수 있게 된다는 것입니다.

대출기관은 기관 투자자 프리미엄이 아닌 실제 신용 위험을 반영한 수익률을 얻습니다.

스마트 계약은 어느 당사자도 상대방의 수동 프로세스를 신뢰할 필요 없이 계약 조건을 강제합니다.

온체인 프라이빗 크레딧은 실제로 어떻게 작동할까요?

온체인 프라이빗 크레딧이 구축된 구조의 다양한 구성 요소를 분석해 보겠습니다.

1.) 자산 원천자

자산 제공자를 신용 관리자라고 생각하십시오.

대부분의 온체인 프라이빗 크레딧 프로토콜에서, 오리지네이터는 차입자를 식별하고, 신용 심사를 수행하며, 대출 관계를 처음부터 끝까지 관리하는 회사입니다.

대출자는 대출을 법적으로 보유하는 특수목적법인(SPV)을 설립하여 대출 포트폴리오를 온체인에 연동시킨 후, 해당 SPV를 담보로 하는 토큰을 프로토콜 상의 투자자에게 발행합니다.

자금 조달자는 전통적인 신용 펀드 매니저와 정확히 동일한 기능을 수행합니다. 즉, 다음과 같은 기능을 수행합니다.

-> 차용자 평가

-> 대출 조건 구조화

-> 상환금 모니터링

-> 기본 설정을 관리합니다.

이는 온체인 프라이빗 크레딧 투자에서 대출기관의 심사 품질이 가장 중요한 변수라는 것을 의미합니다.

2.) 수영장 구조

대부분의 프로토콜은 풀을 통해 자본을 조직합니다.

풀(pool)은 기본적으로 다음과 같은 특징을 가진 공동 대출 방식입니다.

-> 투자자들이 스테이블코인을 풀에 예치합니다

모인 자본은 자금 제공자가 정한 조건에 따라 차입자에게 대출됩니다.

-> 수익은 차입자로부터 다시 자금 풀로 유입되어 투자자의 지분에 따라 비례적으로 분배됩니다.

많은 투자 풀에는 다양한 트랜치(위험 및 수익 계층)가 있습니다.

선순위 채권은 차입자가 채무 불이행을 할 경우 상환에 대한 우선권을 갖습니다. 즉, 손실을 가장 나중에 부담하고 그에 대한 대가로 더 낮은 수익률을 얻게 됩니다.

후순위 채권(또는 1차 손실 포지션)은 채무 불이행으로 인한 손실을 가장 먼저 흡수합니다. 따라서 더 높은 수익률을 얻지만, 문제가 발생할 경우 가장 먼저 원금을 잃게 됩니다.

트랜치를 이해하는 것은 실제 위험 노출을 이해하는 데 필수적입니다.

3.) 오라클 계층

모든 온체인 프라이빗 크레딧 투자자가 생각해 봐야 할 질문이 있습니다.

블록체인은 대출금이 상환되고 있다는 사실을 어떻게 알 수 있을까요?

답은 오라클을 통해 알 수 있습니다. 오라클은 실제 상환 이벤트를 온체인 프로토콜에 보고하는 데이터 피드입니다.

차입자가 SPV의 은행 계좌로 이자를 지급하면, 투자자에게 수익 분배를 발생시키기 위해 해당 이벤트가 온체인에 보고되어야 합니다.

이 데이터 브리지의 신뢰성은 매우 중요하며, 프로토콜은 다음과 같은 방법을 사용하여 이를 다르게 처리합니다.

-> 제3자 인증 서비스

-> 발신자 본인의 보고

-> 결제 내역을 검증하는 독립적인 관리자.

온체인 프라이빗 크레딧 상품을 평가할 때 오라클 레이어의 작동 방식을 이해하는 것은 필수적인 실사 과정이며, 나중에 고려할 기술적인 사항이 아닙니다.

주요 온체인 프라이빗 크레딧 프로토콜

세 가지 주요 온체인 프라이빗 크레딧 프로토콜은 서로 다른 시장을 대상으로 하며, 위험 프로필 또한 상당히 다릅니다. 아래에서 각각에 대해 자세히 살펴보겠습니다.

1.) 메이플 파이낸스

Maple은 기관 투자자급 온체인 프라이빗 크레딧 플랫폼입니다.

이 회사는 감사 가능한 재무제표와 검증 가능한 실적을 보유한 거래 회사, 시장 조성자, 핀테크 기업 및 기타 전문적인 차입자에게 대출하는 데 중점을 둡니다.

2026년 3월 초 기준, Maple은 32억 달러의 TVL(총 예치 대출액)과 약 24억 달러의 활성 대출을 보유하고 있으며, 출시 이후 총 120억 달러 이상의 대출을 실행했고, 상환율은 99%에 달합니다.

이 회사의 syrupUSDC 상품은 DeFi 기반 투자자들이 실제 기업에 대한 단기, 과담보 대출 포트폴리오에서 수익을 얻을 수 있도록 합니다.

수익률은 투자 풀과 위험 분담 방식에 따라 연 8~12% 정도입니다.

2.) 원심분리기

센트리퓨지(Centrifuge)는 최초의 온체인 프라이빗 크레딧 프로토콜입니다. 2020년에 설립되었으며, 지원하는 자산 유형의 폭이 넓다는 특징이 있습니다.

메이플은 기관 투자자, 특히 암호화폐를 사용하는 차입자에 집중하는 반면, 센트리퓨지는 여러 대륙에 걸쳐 화물 운송 회사 송장, 매출채권, 주택 담보 대출, 음악 저작권료 선지급금, 소기업 대출 등에 자금을 지원해 왔습니다.

이러한 다양성은 의도적인 것입니다. 왜냐하면 Centrifuge의 핵심 주장은 거의 모든 실제 현금 흐름을 토큰화하고 온체인에서 자금을 조달할 수 있다는 것이며, 프로토콜은 이를 지원하도록 설계되었기 때문입니다.

센트리퓨지는 실물 자산 금융의 특정 요구 사항을 대규모로 처리하기 위해 자체적으로 설계된 블록체인을 구축한 후 이더리움 및 기타 네트워크로 확장했습니다.

2026년 3월 기준 Centrifuge 풀 전체의 활성 대출 규모는 약 11억 달러이며, 수익률은 자산 유형 및 위험 프로필에 따라 8~12%입니다.

결론

온체인 프라이빗 크레딧은 현재 금융계에서 일어나고 있는 가장 진정으로 혁신적인 변화 중 하나입니다.

전통적인 은행들이 체계적으로 저평가하거나 배제하는 신용도 높은 기업에 글로벌 자본을 효율적으로 투자하는 것은 기존 시스템에 대한 단순한 개선 이상의 의미를 지닙니다.

채무 불이행이 발생했고 유동성 제약이 실제로 존재하지만, 그 어떤 것도 이 범주의 근본적인 작동 원리를 바꾸지는 않습니다.

이는 단지 여러분이 힘들게 번 돈을 투자하기 전에 투자 대상이 무엇인지 이해해야 한다는 것을 의미합니다.