스텔라의 2분기 보고서에서 가장 신뢰할 만한 수치는 아무도 인용하지 않는 수치다.

2026년 9월 17일 읽는 시간 약 7분

스텔라 개발 재단은 8월 3일에 2026년 2분기 보고서를 발표했습니다. 이 수치들은 스텔라 네트워크 자체 자료이며, 매우 긍정적인 결과를 보여줍니다. 하지만 가장 많이 인용되는 네 가지 수치 중 세 가지에는 인용하기 전에 반드시 이해해야 할 주의사항이 있습니다.

보고서 내용

SDF는 스텔라 토큰화 실물 자산 규모가 30억 달러를 돌파했다고 발표했습니다. 1월에 10억 달러, 4월에 20억 달러, 그리고 6월에 30억 달러를 기록했습니다. 또한, 분기별 스테이블코인 전송량은 114억 달러로 1분기 대비 72% 증가했으며, 전송 속도는 약 33배에 달한다고 밝혔습니다. 활성 계정 수는 1,070만 개에 이르렀습니다. 일렉트릭 캐피털(Electric Capital)의 자료를 인용한 보고서에 따르면, 월간 활성 개발자 수는 2,968명으로, 스텔라가 솔라나와 비트코인을 제치고 전 세계 2위를 차지하고 있다고 합니다.

이와 더불어 DTCC는 토큰화 작업에 스텔라를 선택했고, 머니그램은 6천만 명 이상의 고객에게 도달한다고 밝힌 규제 대상 디지털 달러인 MGUSD를 출시했으며, SDF는 TRM 랩에 따르면 상반기 업계 전반에서 발생한 207건의 공격에도 불구하고 핵심 프로토콜 보안 사고가 단 한 건도 발생하지 않고 99.99% 이상의 가동률을 기록했다고 보고했습니다.

마지막 조합은 가장 논의가 적은 부분이지만 가장 유용한 부분 중 하나입니다. 신뢰성은 분기별 실적 발표 전까지는 지루하게 느껴질 수 있지만, 막상 실적이 나오면 이야기가 달라집니다.

30억 달러는 보고서에서 가장 모호한 수치입니다.

운용자산 총액은 특정 블록체인에 집중되는 경향이 있으며, 이는 스텔라 블록체인뿐만 아니라 모든 블록체인에 해당됩니다. 바로 옆 카테고리를 보면 이 문제의 심각성을 알 수 있습니다. 이 보고서의 대부분을 차지하는 데이터 제공업체인 RWA.xyz에 따르면, 토큰화된 비미국 국채는 24개 자산에 걸쳐 총 12억 6천만 달러에 달하며, 그중 스피코(Spiko)의 EU 단기 국채 머니마켓 펀드가 9억 1,050만 달러를 차지합니다. 한 펀드가 전 세계 카테고리의 약 72%를 차지하는 것입니다. 같은 카테고리의 전체 자산은 지난 30일 동안 약 9.5% 하락했습니다.

단 한 번의 환매 결정으로 5분의 1이나 변동될 수 있는 수치는 후행 지표일 뿐, 점수판이 아닙니다. 실질적으로 자산 배분 담당자는 자산운용 규모(AUM)라는 수치를 액면 그대로 받아들여서는 안 됩니다. 중요한 것은 그 이면에 숨겨진 질문들입니다. 어떤 펀드에 투자되었는지, 어떤 발행사에서 발행되었는지, 어떤 종류의 주식에 투자되었는지, 그리고 전체 자산이 얼마나 집중되어 있는지 등입니다. 자산 규모가 30억 달러로 표시된 두 개의 자산운용 체인이라도 실제 위험도는 완전히 다를 수 있습니다.

현상액 번호는 사용하는 측정 도구에 따라 다릅니다.

이 보고서에서 제가 가장 신뢰하지 않는 수치인데, 그 수치가 틀렸다고 생각해서가 아닙니다.

SDF의 월간 활성 개발자 수는 2,968명으로, 출처는 Electric Capital이며, 다른 생태계가 위축된 기간 동안 전년 대비 125% 증가했다고 주장합니다.

다른 공개 데이터 세트와 비교해 보세요. 3월에 발표된 아르테미스(Artemis) 자료에 따르면 업계 전반의 활성 개발자 수는 약 4,600명이며, 이더리움은 주간 활성 개발자가 2,811명, 솔라나는 942명, 베이스는 378명입니다. 이는 암호화폐 전반의 주간 커밋 수가 2025년 초 대비 약 75% 감소한 수치입니다. 이 두 수치는 동일한 개발자 집단을 나타내는 것이 아닙니다. 하나는 월별, 다른 하나는 주별로 집계되며, 서로 다른 제공업체에서 활성 개발자를 정의하는 방식이 다르기 때문입니다.

저는 Electric Capital의 공개 생태계 페이지에서 Stellar의 수치를 찾아 확인할 수 없었기 때문에 2위라는 순위가 유효한지 말씀드릴 수 없습니다. 해당 수치는 출처가 명시된 SDF의 주장으로 간주하되, 다른 기준으로 산출된 수치와 비교할 때는 주의해야 합니다. 그럼에도 불구하고 Stellar의 성장세는 여전히 긍정적으로 보입니다. 지난 1년간 암호화폐 개발자들의 관심이 AI 분야로 집중되어 왔고, 이러한 흐름을 타고 성장하는 블록체인은 매우 이례적인 일이기 때문입니다.

114조 달러는 DTCC 소유입니다.

SDF 보고서는 DTCC가 미국 자본 시장 전반에 걸쳐 114조 달러 이상을 관리한다고 설명합니다. 이는 DTCC에 대한 정확한 설명입니다. 하지만 스텔라 블록체인의 거래량에 대해서는 아무런 언급이 없으며, 이 파트너십에 대한 보도는 종종 두 가지를 혼동하여 독자들이 114조 달러가 블록체인으로 유입되고 있다고 오해하게 만듭니다.

DTCC 선정 자체는 숫자가 붙어 있지 않아도 충분히 의미 있는 일입니다. 청산소가 토큰화 작업을 위해 퍼블릭 체인을 선택했다는 사실 자체가 중요한 이야기입니다. 재무제표 규모를 헤드라인으로 삼는 것은 강력한 사실을 약화시키는 결과를 초래합니다.

속도는 살아남는 숫자입니다.

그렇다면 거의 아무도 언급하지 않는 수치가 남습니다. 114억 달러가 약 33배의 속도로 이동했다는 것입니다.

하나를 다른 하나로 나누면 평균 스테이블코인 유통량이 약 3억 4,500만 달러라는 결과가 나옵니다. 이 수치는 제가 추정한 것이며 SDF의 자료는 아닙니다. 또한, 여기서 유통 속도가 분기별 거래량을 평균 공급량으로 나눈 값일 경우에만 성립하는데, 이는 보고서에서 명시적으로 언급하지는 않았지만 일반적으로 통용되는 방식입니다. 만약 SDF가 연간 기준으로 계산했다면 유통량은 더 많아지고 회전율은 더 느려질 것입니다.

보고서에서 가장 중요한 부분을 표준적인 방식으로 읽어보세요. 큰 규모의 유동자산이 두 번 회전하는 것은 마치 주차장과 같습니다. 하지만 작은 규모의 유동자산이 33번 회전하는 것은 결제 네트워크가 제 역할을 다하고 있다는 증거입니다. 대형 펀드 하나를 설득하여 네트워크에서 발행하게 함으로써 운용자산(AUM) 규모를 늘릴 수는 있습니다. 하지만 그 정도 규모의 유동자산 대비 결제량을 만들어내려면 실제 사용자들이 실제 자금을 반복적으로 이체해야 합니다.

바로 이러한 이유 때문에 MGUSD는 출시 당시 보도 내용보다 훨씬 더 중요합니다. 6천만 명의 송금 고객은 규제된 달러에 연결된 유통망이며, 이러한 유통망이 바로 변동환율을 유통속도로 전환하는 요소입니다.